银行出售坏账“甩包袱” 不良资产是乌鸡还是凤凰

　　不良资产证券化“重出江湖”

　　根据风险程度，银行将贷款分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，其中后三类为不良。所谓不良贷款资产证券化，就是银行把不良资产打包，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取现金。

　　在我国，不良资产证券化并非新鲜事物。早在2005年，我国曾试点不良资产证券化业务，并受到部分国有大行和资产管理公司的参与，但2008年金融危机的爆发，让这一产品遭遇阻力而暂停。

　　然而，在银行不良贷款攀升的当下，市场对于搁浅了八年的不良资产证券化重启呼声越来越大。

　　“从内部看，银行对不良贷款通常都会采取清收、重组、核销等手段。而最终处置能力又取决于银行的盈利水平。”民生银行首席研究员温彬在14日举行的东方金诚不良资产证券化论坛上表示，银行处理不良贷款有“三道防线”。

　　温彬指出“三道防线”分别是：税前盈利、拨备覆盖率和资本充足率。

　　“从税前盈利来看，我国银行业已经进入后利率市场化阶段，银行净息差逐步下降，预计今年银行业整体盈利会略有增长，处置不良贷款的财务资源空间变窄。”温彬说，从拨备覆盖率来看，银监会监管规定不低于150%，今年一季度已有两家银行低于150%，用“存粮过冬”面临压力；从资本充足率来看，整体看我国银行业资本充足率还是比较高的，而且主要是核心资本，这是银行抵御风险的最后屏障。

　　将不良贷款打包卖给资管公司是银行常见的处理方式。温彬说，目前已形成“全国性+省级+地市级”三级资管公司体系，但不管是全国性还是地方性，都面临资金约束的问题，按照监管规定有不低于12.5%的资本要求。

　　“有机构测算，按目前资管公司的资本情况，大概有1万多亿元的不良资产处置空间。”温彬透露。

　　然而，我国银行不良贷款余额已突破万亿元。银监会数据显示，截至2015年末，我国商业银行的不良贷款余额总计已达到1.27万亿元。今年一季度末，不良贷款余额已升至1.39万亿元，不良贷款率1.75%。

　　“对金融机构来讲，不良资产证券化拓宽了处理不良资产的手段和融资方式。”  中国银行国际金融研究所副总经理宗良在上述论坛上表示，它再次成为监管层所筹谋盘活存量的路径之一。

　　时隔八年后，我国银行不良资产证券化破冰重启。今年5月，中行及招行推出不良贷款证券化首期试点产品，“16中誉1期”及“16和萃1期”，规模分别为3.01亿及2.33亿，均分为优先档和次级档，优先档为AAA级。两家银行均按监管要求，自持各自发行优先档和次级档的5%。

　　不良资产证券化获超额认购

　　事实上，不良资产支持证券也并不必然意味着“没有投资价值”。一位专门负责次级档证券投资的基金负责人在东方金诚不良资产证券化论坛上称，经济面临下行压力，不良资产飙升，这一类投资越来越热门。

　　上述发行的两期产品优先档都获得了超额认购，发行利率分别为3.42%和3%。

　　工行、建行、农行、中行、交行和招商银行6家银行获得了参与不良资产证券化的试点，总额度500亿元。宗良透露，500亿不做具体的分配，试点的具体启动时间和执行方式，视各家银行报项目的方案和内容而定。

　　宗良也表示，不良资产证券化具有诸多优势，除了拓宽了银行处理不良资产的手段和融资方式外，处置效率也更高。这种市场化的方式打通了银行信贷资产和资本市场的联系，拓宽了不良资产的买方。能更好地发现不良资产价格，有利于提高不良资产的回收率。

　　从供给侧机构性改革来看，中银国际研究公司董事长、中欧陆家嘴国际金融研究院联席院长曹远征认为，不良资产的核心问题是期限，证券化让期限可以对接，杠杆可以持续，直到最终盈利，中国经济的长期可持续增长是改善资产最重要的途径。

　　然而，在温彬看来，本轮的不良资产处置与上一轮不良资产处置会有很大不同。“在未来经济走势‘L’型的前提下，我认为有四个特征，一个规模大，二是难度大，三是范围广，四是周期长。”

　　宗良也认为，此轮不良资产证券化有三个难点：一是尽职调查，二是资金池的现金流难以预测，三是可能面临法律和会计方面的风险。

　　恰当的评级为不良证券化“保驾护航”

　　事实上，不良资产证券和一般性资产证券基本上结构差不多，不同之处在于入池资产是不良贷款，债务人不是经营出现一些问题，就是已经破产重组。

　　正是因为不良资产证券化的特殊性，监管层明确要求此次重启信贷资产证券化要严格防范风险。

　　央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜今年两会期间指出，不良资产证券化产品设计简单透明，不能做多层证券化、再证券化，要坚持投资者适当性原则，不能卖给个人投资者，只能向机构投资者出售等。

　　除此之外，证券化的资产到底是否值得购买，需要专业的机构出具最初的参考信息。资产证券化实质上是向大众出售贷款信息，由评级机构给出信用评级，由公众自己决定是否投资于贷款的过程，所以对评级机构的要求非常高，不良资产证券化更是如此。

　　曹远征也持有同样的观点。“不良资产证券化是一个技术安排，评级机构变得十分重要，能不能对它做恰当的评级，在识别风险的基础上，恰当的评级，恰当的分类，能使它的市场健康发展。”

　　据东方金诚结构融资部总经理徐承远介绍，不良资产证券化要重点分析资产的回收率和回收的时间，还要对基础的估值做一个现金流和压力测试。

　　“同时，现场尽职调查作用非常大，我们会根据不同的产品的情况，会抽样或者是逐笔的尽调。选取的资产要达到入池贷款80%以上，选定的资产要有代表性包括行业分布和区域分布等等。”徐承远说。

　　东方金诚董事长罗光透露，违约概率及违约损失率是各种债务工具的定价依据，更是不良资产证券评级的定价依据和筛选依据。他所在的评级公司目前拥有国内最大的违约损失数据库，并开发了不良资产快速估值系统。

　　在宗良看来，未来几年中国债券市场将取得比较快速的发展，人民币相关的国际债券也会取得比较快速发展，在这个过程当中将会给评级业带来巨大的契机。（李海霞）