走势分化 玉米中线看涨

　　近期，连玉米期价高位滞涨。笔者认为，在国储巨量收购的支撑下，玉米期价短期回落调整不改中线看涨逻辑，建议后期寻机买入1509合约。

　　 国储巨量收购是最大支撑因素

　　2014/2015年度临储玉米收购启动晚于上一年度，但提速较快，节前便赶超上一年度，截至3月15日，临储玉米累计收购入库量为6592万吨，较去年同期的5714万吨高出878万吨，以当前进度推算，市场普遍预计今年临储玉米收购量有望超过去年，甚至达到7500万吨以上。在这种预期之下，国内玉米实际供应将低于去年，这带动国内玉米现货价格年后开始上涨，与2月25日相比，大连港二等黄玉米平舱价上涨90元/吨，青岛玉米进厂价上涨60元/吨，广东蛇口港现货成交价上涨100元/吨，深加工企业收购价亦有大幅上涨，山东西王淀粉上涨150元/吨，公主岭黄龙与中粮生化上涨110元/吨，其他企业也有50—100元/吨不等的上涨。

　　 下游弱势和进口替代压制玉米需求

　　在国储巨量收购导致国内玉米实际供应下降的同时，国内玉米需求也受到压制，其一是国内下游相对弱势。饲料需求方面，年后畜禽养殖整体亏损，自繁自养头猪亏损在180元左右。WIND数据显示，蛋鸡和肉鸡养殖利润亦回落至亏损区间，且农业部4000个监测点数据显示，国内能繁母猪和生猪存栏均同比下滑。芝华数据亦显示，国内蛋鸡和在产蛋鸡存栏亦同比大幅下降，这均表明国内饲料需求或趋于下滑。而在玉米深加工需求方面，玉米淀粉加工行业年后进入需求淡季，总体需求难言乐观。

　　其二是进口替代增加了国内饲料原料供应，在后期国内玉米看涨的情况下，考虑到内外价差已然巨大，再加上国家对玉米转基因监管政策的放宽，国内玉米进口到港在去年年底以来明显加快。国家海关数据显示，2014年12月玉米进口到港60.72万吨，2015年1月玉米进口量57.94万吨，较去年年中10万吨左右的水平有大幅提高。

　　 玉米期价各合约走势分化

　　对于1601合约而言，其对应的是新作玉米，考虑到玉米种植利润高于大豆、棉花，将导致玉米新作产量继续呈现增加态势，后期仍将严重依赖国储收购支撑，重点关注后期公布的临储玉米收购价，因政府一般在下半年公布临储玉米收购价，因此1601合约在很长一段时间或维持在2300元/吨上下振荡运行。

　　对于1505合约而言，以目前大连港二等黄玉米收购价计算，买入现货持有到期交割的注册仓单成本大致在2470元/吨，且近期玉米现货价格上涨之后，有少量注册仓单被注销，因此预计后期玉米价格回落空间有限。

　　对于1509合约而言，因国内新作玉米上市之前玉米实际供应不足将是大概率事件，后期将依赖临储玉米拍卖补充社会实际供应，以2013/2014年度玉米收购价顺价拍卖计算，以拍卖玉米交割的注册仓单成本大致在2480元/吨左右，这有望成为后期1509合约的重要支撑点位。另外，考虑到目前买入现货持有到期的注册仓单成本在2580元/吨，因此，预计1509合约期价回落空间亦有限，建议投资者在期价回落时寻机入场做多，以2480元/吨为第一止损位，以2450元/吨为第二止损位。