行业深度调整 白酒企业IPO“征途”进入关键期
在“三公消费”限制、白酒行业进入深度调整背景下，酒企IPO“征途”并未停歇。江苏今世缘酒业股份有限公司IPO申请于14日获证监会发审委审核通过，安徽口子酒业股份有限公司于周三发布招股说明书。金徽酒股份有限公司也于此前发布招股说书。
**今世缘过会，口子酒业、金徽酒预披露**
证监会周三晚间公告称，在5月14日举行的证监会发审委2014年第63次会议上，江苏今世缘酒业股份有限公司的首发申请审核通过。
据公司招股说明书，公司拟于沪市主板上市，此次公开发行新股数量和公司股东公开发售股份数量之和不超过5180万股并优先进行新股发行。募投项目分别为酿酒机械及酒质提升技改工程、信息化建设及科技创新项目及营销网络建设项目，项目投资总额为9.86亿元，拟用募集资金投入金额9.31亿元。
周三，安徽口子酒业股份有限公司进入第18批新增预披露企业名单。据公司招股说明书，公司此次发行拟不超过6000万股，其中，公司新股发行不超过6000万股，公司股东公开发售股份数量不超过3000万股。募投项目投资总额为9.76亿元，主要用于优质白酒酿造技改项目、优质白酒陈化老熟和存储项目、包装生产线技改项目和营销网络建设项目。
据金徽酒股份有限公司招股说明书，公司此次发行股份为7000万股，占本此次发行后总股本的25%。本次发行不涉及持股满三年的原有股东向投资者公开发售股份的情况。募集资金主要用于为优质酒酿造技术改造项目、营销网络及品牌建设项目、信息化建设及科技研发项目，项目投资总额为8.43亿元，拟用募集资金投入总额为7.1亿元。
**地产白酒风险与机会并存**
据了解，口子酒业2011年-2013年营业收入为20.92亿元、25.07亿元、24.47亿元；净利润分别为3.97亿元、4.56亿元、3.98亿元。今世缘2011年、2012年和2013年营业收入分别为22.42亿元、25.94亿元、25.15亿元；净利润分别为5.33亿元、6.76亿元、6.80亿元。金徽酒2011年、2012年、2013年营业收入分别为6.86亿元、9.76亿元、10.93亿元；净利润分别为8534.98万元、1.06亿元、1.08亿元。
相较14家已上市白酒企业2013年收入，今世缘及口子酒业处于中游水平，金徽酒2013年净利润则高于老白干酒（600559.SH）、水井坊（600779.SH）等数家上市酒企。
值得关注的是，三家酒企招股说明书中均提及单一市场风险。
口子酒业目前最大的销售市场为安徽市场，2011年至2013年，公司在安徽市场销售收入分别占当期主营业务收入的60、40%、61.04%和63.36%。
江苏市场是目前今世缘产品最重要的市场，公司2011 年、2012 年和2013 年在江苏市场实现的主营业务收入分别占公司当年主营业务收入的94.64%、94.76%和94.29%。
甘肃省是金徽酒白酒产品最重要的市场，报告期内公司在甘肃市场实现的主营业务收入分别占同期主营业务收入的98.83%、98.26%、96.72%。
今世缘方面表示，如果江苏市场对白酒的需求量下降，或公司在江苏白酒市场份额下降且公司不能有效拓展其他市场，将对公司的生产经营活动产生不利影响。
不过，营销专家杨承平则向大智慧通讯社（微信：dzh_news）表示，白酒“黄金十年”期间所提的品牌集中度、全国一体化，在目前看来，这样的局面可能被打破。未来，如贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）等一线高端品牌会继续有一定增长外，在中低端市场，地方性品牌可能会受到更多追捧。酒是地方风味特色食品，同时也是地方文化的载体。
他认为，其实并不是所有的酒厂需要全国化，但是不影响它的区域扩张。就地产酒而言，“如果原来做一个县，现在可以做周边的县乡镇，超越自己现有的行政区划，逐步扩张，这是非常重要的。”他表示，“其实，区域市场并不小。正所谓小区域，大市场。”
洋河股份2013年省内外市场占比分别为65.13%和32.74%；山西汾酒（600809.SH）2013年省内外市场占比分别为59.60%和39.62%。
**企业发展或受累“三公消费”限制及产业政策**
自2012年下半年以来，白酒行业受宏观经济下行、“三公消费”限制等因素影响，进入深度调整期，不少企业收入、业绩出现大幅下滑。
今世缘、口子酒业及金徽酒在其招股说明书中均提及了“三公消费”限制及产业政策风险。
口子酒业招股书说明书显示，2012年12月起，中央陆续实施了一系列控制“三公”消费的政策，对白酒市场需求和白酒生产企业产生了较大影响。主要依赖公务消费和高端商务消费的高端、超高端白酒销售下挫，带动整个白酒行业进入调整期，行业增长放缓，部分白酒企业经营出现不同程度下滑。虽然公司的主导产品与行业内高端白酒还有一定差距，但是未来国家对“三公”消费的监管力度将进一步加大，禁酒令全面升级，不排除进一步限制高端白酒消费，整个行业将持续低迷，对公司构成不利影响。
今世缘方面则表示，“发行人如果不能把握好未来白酒消费趋势，尽快制定出符合未来行业发展方向的公司战略，将可能面临市场份额逐渐被其他竞争对手侵占的风险。”
另外，今世缘招股说明书提及，公司所处行业为白酒行。根据国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2011 年本）》（国家发改委令2011 年第9 号），“白酒生产线”被列入“限制类”行业。根据《国务院关于发布实施〈促进产业结构调整暂行规定〉的决定》（国发[2005]40 号），对此类项目，国家有关部门要根据产业结构优化升级的要求，遵循优胜劣汰的原则，实行分类指导，允许企业在一定期限内采取措施改造升级，金融机构按信贷原则继续给予支持。若国家对现行白酒产业政策进行进一步调整，如通过税收、信贷、土地、广告宣传、价格等方面的调控手段对白酒生产与消费进行限制，将会对公司的生产经营产生不利影响。
杨承平认为，就地方性品牌而言，其所面对的压力一方面是来自“三公消费”的影响。虽然对其有一定影响，但不会形成特别大的影响，因为其产品主要集中中低端。“三公消费”影响的是消费者的信心，并不完全是政府消费减少，最重要的还是需求减弱了；另外，来自包括全国性以及地方性酒企之间的竞争；再有就是，来自企业内部的调整，企业决策发生变化，比如有的企业自身采取了收缩策略。
他认为，相较全国性品牌而言，地方酒企的不足主要是系统能力、营销能力、融资能力等不足。如果IPO上市，可以更有效的阻击这些全国性品牌，提升全方位能力。
附表一：三酒企2011-2013年收入、净利润：
公司 2011年营业收入 2011年净利润 2012年营业收入 2012年净利润 2013年营业收入 2013年净利润
今世缘 22.42亿元 5.33亿元 25.94亿元 6.76亿元 25.15亿元 6.80亿元
口子酒业 20.92亿元 3.97亿元 25.07亿元 4.56亿 24.47亿元 3.98亿元
金徽酒 6.86亿元 8534.98万元 9.76亿元 1.06亿元 10.93亿元 1.08亿元
附表二：14家上市酒企及3家拟上市酒企2013年收入、净利润：
公司 2013年收入 2013年净利润
贵州茅台 309.22亿元 151.37亿元
五粮液 247.19亿元 79.73亿元
洋河股份 150.24亿元 50.02亿元
泸州老窖 104.31亿元 34.38亿元
山西汾酒 60.87亿元 9.60亿元
古井贡酒 45.81亿元 6.22亿元
今世缘 25.15亿元 6.80亿元
口子酒业 24.47亿元 3.98亿元
金种子酒 20.81亿元 1.33亿元
老白干酒 18.03亿元 6555.97万元
伊力特 17.53亿元 2.73亿元
青青稞酒 14.38亿元 3.73亿元
沱牌舍得 14.19亿元 1177.42万元
金徽酒 10.93亿元 1.08亿元
酒鬼酒 6.85亿元 -3668.36万元
水井坊 4.86亿元 -1.54亿元
皇台酒业 1.08亿元 -2930.53万元