佳电股份：受益军工黄金十年的特种电机龙头

　　国防工业近期利好不断，随着国防工业改革的深化，军民融合、军品定价体系改革将有望进入实质性阶段，公司作为涉军涉密的特种屏蔽电泵和特种屏蔽电机生产商，有望在强军的装备现代化等领域取得更大的突破和发展。

　　佳电股份(000922)8月期间公告，其子公司佳木斯电机股份有限公司(以下简称“佳电公司”)自1998年开始为国家重点项目研制生产特种屏蔽电泵样机，2005年又开始为国家重点项目研制生产特种屏蔽电动机，生产的屏蔽电动机产品主要为满足国防建设的需要。佳电公司建成的特种屏蔽电泵和特种屏蔽电机生产线均由国拨资金建设，所生产的产品均列在国家重点项目名录中，公司为涉军工的涉密单位。

　　近年来国家安全形势的进一步复杂，中国经济实力的逐步壮大，因此中国客观上需要更为强大和现代化的国防力量，决策层对于国防的重视和投入的加强，无不在投资逻辑上强烈刺激着资本市场对于军工股和涉军工企业的关注和追捧。

　　在3月初所公布的国防支出预算中，中国2014年国防支出增加12.2%，升至8082.3亿元。这也是中国国防预算连续四年保持两位数增长。

　　但与美国相比，我们的国防费用不及美国2014年国防支出预算的1/4。专家预计，在未来20年中国仍处于军费开支补偿性增长的区间，年均增长速度将维持在10%以上。

　　随着国防预算的增加，最直观的就是军工及涉军工企业的订单量增加，提高销量，其成长空间会随着军品订单增加而大幅扩展，并带来业绩增长的投资机会。

　　佳电公司2011年度、2012年度、2013年度收到财政部补助资金分别为571万元、1,732万元、1,369万元。

　　公司将2013年该项资金确定为经常性损益，主要是基于公司在较长时间内均生产军品，而该项资金系中央对中央企业民口军品配套生产线(设备)维持维护费长期政策性支持的补助，具有长期性；此项资金与佳电公司正常经营业务也直接相关(涉密产品)。

　　公司在特种屏蔽电机、特种屏蔽电泵领域具有显著的竞争优势，为国防工业提供了可靠的驱动力。

　　作为特种电机行业龙头，我们认为随着军品订单在深度和广度上的铺开，公司在可预见未来将进一步受益于订单的提升和产能利用率的提高。