加码稳增长 1月金融数据放天量

　　昨日，央行公布2016年1月金融数据，大多高于预期。其中当月新增人民币贷款2.51万亿元，创下单月纪录新高；M2增速上升到14%，创18个月新高；社会融资规模（下称“社融”）增量为3.42万亿元，分别比上月和去年同期多1.61万亿元和1.37万亿元。

　　2009年金融危机救市时，单月最高投放量是3月的1.89万亿，  1月为1.62万亿，远低于这次的2.51万亿。

　　在此刺激下，A股昨日应声大涨，沪指涨幅达到3.29%，重回2800点上方。

　　接受《第一财经日报》采访的多名人士认为，面对动荡的外部环境和内部经济持续的下行压力，稳增长仍是当前主题，信贷对实体经济支持力度有所加强，流动性释放和稳增长将继续发力。

　　同日，央行等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》要求：加强货币信贷政策支持，营造良好的货币金融环境。

　　近期，国务院总理李克强表态称，一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，该出手时我们会果断出手。

　　发改委投资司司长许昆林接受媒体采访时也表示，当前背景下合理有效的投资十分必要，要理直气壮地抓投资。

　　《第一财经日报》梳理发现，无论是近期召开的地方两会还是新年工作会议，各地方均把稳增长放在重要位置。其中，除了强调多举措推动房地产去库存以外，涵盖市政、医疗、养老、环保等方面的基础设施投资成为主要抓手。

　　新增贷款为何创新高

　　受前期稳增长政策逐渐落地的信贷需求刺激以及银行普遍倾向于年初大量投放的季节性因素影响，年初贷款大幅上升，M1与M2“倒剪刀差”形态进一步扩大。

　　招商证券宏观研究员闫玲表示，信贷投放较多，M2同比增速升至14.0%。财政性存款增加5119亿元，低于2015年同期，存款增长缓慢，而投放增多，反映出经济下滑对积极财政的压力。M1同比创新高至18.6%，尽管有发放奖金等原因，非金融企业存款会向居民存款转移，企业活期存款增长仍然较快，可能是专项债配套贷款放在活期、以及公司客户保证金的继续减少。

　　交银金融研究中心首席经济学家连平认为，在外汇占款持续显著下降、财政存款增加的情况下，M2增速提高主要是因为信贷大幅增长，进而存款和货币创造较多。而M1形成显著地向上突破主要是因为当月M0大幅增加，当月净投放现金9310亿元。同时，过去几个月M1高增速，与去年上半年M1低增速形成反差，进一步推高了1月M1。受此因素影响，2月M1与M2的增速差可能进一步扩大。

　　“1月份金融数据大幅超出市场预期，也反映出金融对实体经济支持力度加大。”中国民生银行首席研究员温彬表示，社会融资规模3.4万亿元，创单月历史记录，除了人民币信贷创新高外，企业债券融资超过4500亿元，也创单月历史记录，反映直接融资规模扩大，有利于企业融资结构改善。

　　金融支持稳增长还需发力

　　未来央行货币政策走向依旧是市场关注焦点，多名接受本报记者采访的业内人士认为，信贷季节性高速增长将会回落，而货币政策很可能继续保持稳健，近期出台降准政策的可能性有所下降。

　　“从目前资本流出规模来看，一个季度需要一次降准，但也不能做线性外推说一年有4次降准，因为一旦人民币贬值预期被打消，那么资本流入的力量很快会减弱。上半年从补充基础货币的角度来说，会有一次降准。”光大证券首席经济学家徐高对《第一财经日报》表示。

　　徐高说，从社会融资来分析，货币政策的环境都是比较宽松的。  接下来稳健货币政策的态势不会发生变化，但更多的宽松不会出现。也就是说降息降准的概率较小。从全年来看，降准的概率还是比较大的，但降息的可能性较小。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，考虑到近日贸易等数据并不乐观，本月贷款高企中不乏汇率等暂时性因素影响，可持续性存疑。稳增长政策还需继续发力。

　　昨日，央行等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》要求：加强货币信贷政策支持，营造良好的货币金融环境，综合运用多种流动性管理工具，完善宏观审慎管理，加强预调、微调，保持流动性水平适度和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳增长。

　　民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖认为，“金融支持工业”就是要宽信用。文件强调“对钢铁、有色、建材、船舶、煤炭等行业中产品有竞争力、有市场、有效益的优质企业继续给予信贷支持，帮助有前景的企业渡过难关”。稳定大于一切，对产能过剩工业部门有保有压，不搞一刀切，维持差别化信贷政策，减轻了市场对去产能可能发生全局信贷大幅收缩的担忧。

　　此外，扩大直接融资比重，债市供给有望扩容。文件提到“扩大公司信用类债券发行规模，拓展可交换债券、可转换债券市场。积极发展绿色债券、高收益债券、绿色资产证券化等创新金融工具”。

　　李奇霖认为，债牛背后有杠杆资金参与，但与股市不同，此次政策基调不在去杠杆，而是通过扩大供给，降融资成本。过剩行业信用风险收敛，过剩行业国有企业利差有望收缩;民营企业利差或继续走扩，主营业务不清晰的民营企业首当其冲。

　　投资依旧挑大梁

　　发改委下属一名研究人员告诉本报，中国东西差异较大，中西部地区还有很大的投资空间，有效投资不仅没有过剩隐患，在实现稳增长的同时还将为中国经济的质变打下基础。

　　记者从多个部门获悉，铁路、水利等基建投资，以及扩大社会保障和精准扶贫等方面将成为政策密集“倾斜”的焦点。

　　徐高认为，当前中国经济增长已迫近底线，决策层稳增长意愿上升，今年稳增长政策将显著加码，推动实体经济企稳回升，而基建投资是主要发力点。

　　在去年促投资稳增长“组合拳”全面发力的基础上，发改委表示，今年将继续扩大有效投资，保持有效投资力度，并着力补齐发展中的短板。其中，“有效”成为本轮投资最大的亮点之一。

　　“我们还是个发展中的大国，有很多民生短板，补短板的工作量还是非常大的。”许昆林说，从供给侧结构性改革和需求侧两端发力的话，投资实际上是一个最佳的结合点。通过支持转型升级，技术改造，可以提高我们生产产品的质量，来更好地满足人民不断增长的消费需求。

　　自去年以来，发改委在拉动投资方面就开启了一路绿灯。不仅迅速批复数万亿的项目，更在推出工程包，设立建设基金，推动发行企业债以及PPP模式探索等方面做出了大量工作。对于今年的投资发力点，发改委提出将多举措并举，提高投资有效性，着力补齐短板。

　　基建投资的稳增长作用和对地方经济的拉动效应一直有目共睹，但在去年审批加快的背景下，许多工程的推进情况并不十分让人满意。综合来看，财政收入减少和地方经济下滑是主要原因，资金缺口成为这些项目落地的最大掣肘。

　　在总结去年工作的基础上，发改委将深入推进投融资体制改革作为今年稳增长的首要任务，提出要推动出台《企业投资项目核准和备案管理条例》，进一步确立企业的投资主体地位，维护良好投资秩序。

　　不仅如此，去年收效良好的专项建设基金今年将继续发挥拉动带动作用。发改委一名官员告诉本报，为了加快基建项目的落地推进力度，发改委去年进行了多项尝试，其中成绩最可喜的是专项债券和专项建设资金在多项重大工程里的尝试。他表示，相关项目已经取得极大成效，今年将总结经验推广到更多的地区和项目。

　　比如，继2015年国家发改委安排4批专项建设基金8000亿元之后，地方政府陆续收到2016年首批专项建设基金，此次基金总规模或为4000亿元。

　　在强调创造条件的同时，中央对抓落实也做出了更严厉的表态。李克强在最近一次常务会议上还说：“当前国际市场持续低迷，对我国经济带来很大压力，这是客观因素;但另一方面，各地方、各部门也要从主观上寻找原因。现实工作中还存在不少项目批了、钱拨了，却迟迟开不了工等问题，今后需要进一步加大抓落实和督查力度。”