真相：央行降准之后股市缘何大跌

　　[ 摘要 ]周一为央行年内第二次宣布降准后的首个交易日，但股市并没有给其好“脸色”。

　　从4月20日起，央行下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，并有针对性地实施定向降准措施。此次降准的力度超预期，被舆论普遍视为重大利好。上证指数20日盘中一度上涨1.60%，最高上攻至4356.00点，再创本轮行情新高。然而，午后风云突变，股指由红泛绿，4300点得而复失。上证指数收盘4217.08点，下跌1.64%。当日，沪市成交首次突破1万亿元大关，创造了又一项世界纪录。

　　据机构估算，此次普遍及定向降准共一次性释放资金约1.3万亿元。复旦大学证券研究所副所长王尧基向记者表示，降准超预期与一季度GDP增长创6年新低有关。从稳增长的角度考虑，当前需要加大货币政策宽松的力度。降准有助于缓解“融资难、融资贵”，可使企业以较低成本获得融资。交通银行金融研究中心分析认为，在一季度GDP增速进一步下滑到7%，出口、投资及消费“三驾马车”均不乐观的情况下，准备金率再次普遍下调主要为改善金融机构融资供应能力，促进经济平稳增长。

　　此次降准恰逢融券新政公布，投资者之前担心因推动融券业务及规范两融而再现“1·19”式暴跌。超预期的降准利好出现，一定程度上对冲了融券新政的利空。

　　降准尤其从两方面利好股市：其一，降准对经济稳增长发挥作用，缓解投资者对宏观经济基本面的担心。据交通银行金融研究中心分析称，此次降准明显改善银行流动性，引导市场利率下行，促进银行增加信贷投放，带动整个社会融资增长和融资成本下降，并通过提高货币乘数来促进M2提速，从而起到稳增长的作用。

　　其二，降准增强了市场对货币政策宽松的预期。王尧基认为，如果经济下行压力依然较大的话，仍有再度降准及降息的可能。交通银行金融研究中心预测，在经济下行压力持续较大及经济运行仍不见企稳迹象的情况下，二季度仍有再次降准和降息的可能。瑞银中国分析称，预计未来1至2个月还将出台更多的货币宽松措施，包括降息、扩大PSL、进一步松绑人民币贷款额度及其他信贷投放限制等。预计年内可能还会有一次幅度50个基点的降准，从而与其他流动性操作一起抵消外汇占款收缩，保证基础货币和M2平稳适度增长。

　　不少机构认为，货币政策宽松与改革红利是推动股市上涨的“双引擎”， A股牛市“仍在路上”的概率较大。在赚钱效应的刺激下，场外资金入市意愿较强，资金推动型行情暂时不会结束。可对投资者来说，A股4月20日出现先涨后跌的大幅震荡，表明不能因为降准而过度头脑发热，不可忽视股指近1个半月连续大涨积累的风险。3月11日至4月17日，主板再现“疯牛”行情，上证指数连续上涨约千点。正如市场人士所称，单纯从技术上看，市场逐渐积累了调整要求，投资者需要警惕可能出现的快速回调。20日，引发股指由红泛绿的是中国南车和中国北车跳水。这两只牛股近日连续涨停，20日早盘一度又涨停，但午后双双盘中最大跌幅超过8%，收盘分别下跌1.39%和2.21%。此外，银行股虽是受益于降准的板块之一，但在20日全天走弱，兴业银行、南京银行、建设银行等9只银行股跌幅超过4%。

　　值得一提的是，降准历来被视为股市重大利好，却并不意味着股市必涨无疑。据相关媒体统计，2008年以来，央行共7次降准，次日沪指下跌概率为57%，后3日下跌概率高达85.7%，后20日下跌概率仍高达71.4%，平均跌幅为3.4%。之前一次降准的2月5日，上证指数下跌1.18%，次日再跌1.93%。可见，股市涨跌受到多种因素的影响，投资者不能因降准利好而完全忽视原有的市场风险。