桃李面包IPO之路存隐忧 盈利方式单一依赖东北市场

　　人民网北京8月26日电 （曾璇、实习生王瑛楠） 2014年4月，沈阳桃李面包股份有限公司(下称“桃李面包”)正式披露招股说明书(申报稿)，拟登陆上交所。若成功过会，桃李面包将成为国内“面包第一股”。然而，桃李面包IPO之路或难一帆风顺，公开资料和此前的媒体报道显示，桃李面包存在“企业盈利依赖单一产品”、“过度依赖东北市场”及“产品屡现质量丑闻”等隐忧。对于市场存在的相关疑虑，人民网食品频道以书面函件形式向桃李面包提出采访，截至发稿，桃李面包方面尚未回复。

　　 企业盈利依赖面包 收入构成较单一

　　据招股说明书显示，桃李面包主营业务实现收入的产品构成主要有面包、月饼、粽子和包装物四类。2011年至2013年间，面包收入占总收入比重分别为94.69%、94.72%、95.89%，而其他三类产品收入之和仅占总收入的5%左右。同时，招股说明书还指出，公司的主营业务和主要产品未发生过重大变化。

　　对此，桃李面包在招股说明书中强调，公司的销售业绩很大程度上取决于桃李品牌在市场上的知名度、美誉度和消费者忠诚度，以及主导产品面包的销售额。如果出现对桃李品牌不利影响的负面宣传或纠纷，或竞争对手的品牌市场形象及知名度上升，或市场消费趋势、消费者偏好发生大的改变而使消费者对面包的需求大幅减少等情形，将可能会影响桃李品牌产品在市场上的影响力和认可度，进而可能影响公司的销售业绩。

　　另外，招股说明书还提到，公司生产产品主要是面包、月饼及粽子，其中面包的销售受到春节假期、天气等因素影响，呈现一定的季节性；而月饼和粽子是传统节日食品，带有更为明显的节日性、季节性的消费特点。

　　招股说明书中称，“因此，尽管节日食品有逐渐向日常需求食品方面发展的趋势，但如果在月饼、粽子的集中消费季节，公司不能准确做好市场预测、及时组织安排好生产和库存储备，公司将面临部分产品准备不足失去商机，或生产过剩造成积压浪费的季节性经营风险。”

　　 过度依赖东北市场 毛利率显著低于同行

　　此前曾有媒体报道，称桃李面包存在过度依赖东北市场的问题。桃李面包招股书中显示，其“已在东北，华北、华东、西南、西北等12个中心城市及周边地区建立起5 万多个零售终端”。这12个城市为沈阳、大连、长春、成都、西安、北京、哈尔滨、锦州、上海、包头、石家庄和丹东。

　　从具体城市分布来看，12个中心城市有一半都集中在东北地区。

　　招股说明书还显示，在2011年~2013年期间，来自沈阳、哈尔滨等6个东北城市的销售收入分别占了桃李面包销售总收入的62.35％、58.74％、56.39％，从数据可以看出，公司主营业务实现收入的区域仍以东北地区为主。

　　同时，其招股说明书中显示， 2011年~2013年期间，克里斯汀、面包新语、85度C等烘焙企业的销售毛利率基本保持在50％以上，而桃李面包在此期间的销售毛利率均未超过36％。对于毛利率显著低于同行业企业，桃李面包在招股说明书中解释到，“2011 年度和2012 年度，公司营业毛利率低于同行业上市公司平均水平，但销售净利率高于同业上市公司平均水平，这与公司产品定位、品牌效应及经营模式有关。”

　　 质量丑闻多发 产品品质保障不足

　　桃李面包在招股书中称，“桃李品牌自推出以来，一直视产品质量安全为首要任务，不断开发不同口味不同种类的产品满足消费者不断变化的消费需求，公司先进的生产设备、精益求精的产品工艺、严格的质控体系和措施，保证了公司不断生产出适销对路的产品，‘高性价比’已经成为桃李最重要的核心价值及品牌象征。”

　　公开资料显示，桃李面包曾多次被报道产品质量存在问题。

　　2010年，辽宁电视台《生活导报》栏目曾曝光桃李面包回收过期食品，将其原有生产日期去掉，重新贴上新的生产日期。2012年9月，《沈阳晚报》报道保质期内的吉士馅铜锣烧发霉，桃李面包也承认相关产品确为自己生产。2013年6月，《华商晨报》报道沈阳市民吴女士在超市购买的桃李鸡腿汉堡鸡腿肉“长毛”。

　　面对“盈利依赖单一产品”、“过度依赖东北市场”及“产品屡现质量丑闻”等诸多隐忧，桃李面包的IPO之路会否一帆风顺，目前尚属未知。