国美业绩解读：盈利能力领跑行业 低成本高效率供应链是关键

　　近日，家电零售业第三季度财报相继发布，国美依靠全渠道供应链平台的支持，各项指标领跑行业。其中，销售收入人民币446.45亿元，同比上升7.2%，净利润人民币10.18亿元，大幅上升74.9%，现金及现金等价物余额趋升至约人民币118.26亿，产生正向经营现金流。分析人士则认为，伴随着国美强有力的供应链，其市场占有率的逐渐提升将是国美成长的核心逻辑。

　　国美电器首席财务官方巍表示，“采购、物流、IT以及金融构成的供应链后台不断发力，形成了公司的良性发展，公司对未来几个季度的表现有信心。”目前，国美电器将线上线下业务融为一体，拥有会员1.3亿(其中活跃会员占比39%，约5100万)，连续七个季度同比提升，是市场上唯一一家真正盈利的线上线下全渠道零售商，屡屡创造了行业内的标杆举措，收入规模和利润的共同增长将有助于公司完成三年再造一个国美的目标。

　　可以看出，低成本高效率供应链是国美取得良好成绩的关键。今年第三季度国美实现了连续第七个季度业绩超过行业平均水平，新经济时代的零售商将注意力集中到了供应链平台的建设上。最初的国美电器是一家专注于家电销售的交易平台，而未来公司则计划跻身成为“交易+服务+数据”一体的平台。

　　未来竞争的核心由前台界面的竞争走向后台供应链的竞争。经过一段时间发展后，价格已不再是聚拢消费者的唯一手段，“后网购”时代已经到来，中信证券商业、旅游行业首席分析师赵雪芹认为，未来电商及线下是共同竞争的，不能简单分开来看。未来竞争的核心走向“后网购”时代，“价格+服务”将成为消费者的选择标准。

　　为进一步加强供应链建设，国美还借入股徽商银行来打造独立第三方金融服务平台，凭借后台数据分析提升用户粘性，且有望成为重要的盈利增长点。从表面上来看，入股徽商国美将可分享其丰厚的分红，按照持股比例折算每年约有2.2%的收益，而另一方面，公司看好徽商后台风控能力，能够帮助公司建立完善的金融服务系统。根据我们的测算，如果消费信贷和保理贷落地，保守估计将可能为国美带来10亿元以上的利润。

　　全渠道供应链分解来看，采购、物流、信息流和金融。互联网时代单人单体营销的改革逐步取代了整体广告营销模式，把握用户粘性需要供应链各因素共同发挥作用。国美在采购、物流和信息流上已经有较为成熟的模式，金融平台正成为未来的增长亮点。

　　方巍将国美形容成一个正在成长的青年，收入规模是骨架，而利润增长是造血能力，“如果利润与收入不平衡，就如同贫血”。因此国美的发展不仅仅是量的增长，其质和量共同成长才是值得关注的，赵雪芹称，从长期来看，公司市场占有率的逐渐提升，包括收入、同店销售的增长，将是国美成长的核心逻辑。

　　据wind数据统计，11月当月有11家研究机构对公司做出评价，且一致给予了“增持”评级，认为未来公司仍有进一步上升的空间。高华证券分析师胡维波认为，国美的开放型供应链战略将有助于其实现线下市场份额进一步增长，随着转型效果显现，线上业务正在加速，其整体表现有望达到预期。赵雪芹亦表示，目前家电3C消费市场的空间很大，未来的发展除了战略之外，团队的执行力也非常重要。