公用事业：水务与环保是重点支持行业

事件：

　　财政部发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》，提出分类稳妥地推动PPP项目资产证券化、严格筛选开展资产证券化的PPP项目、完善PPP项目资产证券化工作程序、加强PPP项目资产证券化监督管理等四项主要任务。

投资要点：

　　可进行资产证券化的PPP项目范围放宽至建设期和运营期。与2016年12月国家发改委与证监会联合发布的《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》相比，重点推动资产证券化的PPP项目范围将由已建成并正常运营2年以上扩大至在建项目，提出要“积极探索项目公司在项目建设期依托PPP合同约定的未来收益权，发行资产证券化产品”，同时项目公司作为发起人的资产证券化在项目运营阶段伊始即可进行，我们认为此举一方面扩大了项目参与面，预计将有更多的项目符合资产证券化要求，另一方面或也是应对利率上行为PPP项目参与方带来资金压力的措施之一，利于降低PPP项目建设期的综合融资成本，进一步提升项目落地率与社会资本参与度。

　　发行主体由项目公司进一步延伸至包括股东、债权人、承包商等在内的建设运营环节各相关主体。PPP项目公司股东在项目建成运营2年后，可以能够带来现金流的股权作为基础资产，发行资产证券化产品；而在PPP项目运营阶段，为项目公司提供融资支持的各类债权人，以及为项目公司提供建设支持的承包商等可作为发起人，以合同债权、收益权等作为基础资产，按监管规定发行资产证券化产品。这意味着不仅是项目收益本身，股权及债权亦可成为PPP-ABS的基础资产，将有效盘活投资人与债权人存量资产，解除二者对资金流动性的后顾之忧，对PPP项目进行资金支持的积极性也有望提高。

　　水务、环保项目及雄安新区等国家战略区域将得到优先支持，行业龙头具备优势。市场化程度较高、公共服务需求稳定、现金流可预测性较强行业的PPP项目将优先获得资产证券化支持，包含水务、环保和交运等行业。而雄安新区首次列入重点支持区域，虽然目前暂未有明确的新区建设规划与项目放出，但我们判断，水与大气的治理将是雄安新区在环保方面的重要领域，相关项目将着重以PPP模式开展，优先支持政策有望刺激订单释放，扩大资本参与。此外，龙头企业项目经验丰富、拿单能力较强，政策也明确鼓励作为PPP项目公司控股股东的行业龙头企业开展资产证券化，将进一步增厚龙头企业市场竞争力，实现强者恒强。

　　重点推荐个股：我们推荐关注深耕PPP领域的东方园林，细分领域龙头碧水源、启迪桑德，以及积极布局PPP的地方资源优势企业华西能源，天翔环境。

　　风险提示：政策推进力度不达预期风险；相关公司项目进度不达预期风险；宏观政策对微观企业主体订单获取影响有限风险。