临储政策支撑不再 玉米预期重回弱势

　　 前言：

　　四月份，在临储收储超预期和资金推动下，玉米和淀粉价格大幅回升，期现价差逐渐缩小;不过随着临储收储的结束，新年度玉米将取消收储政策，临储政策支撑不再;且面对高企的库存，未来去库存压力巨大，临储拍卖促使供应紧缺局面改变，未来玉米期价将重回弱势。

　　 一、影响因素分析

　　(一)、玉米及下游淀粉市场供需状况分析

　　1、东北取消临储收储政策，临储政策支撑不再

　　临储方面，截至 4 月 20 日，东北临储玉米累计收购 11989 万吨，本期 5 日收购 305 万吨，收储增速较上期有所加快，临储玉米收购总量已创下历史新高。预计到4月30日临储收储结束，本年度东北临储收购总量将突破1.2亿吨。根据国家粮油信息中心监测显示，截至4月20日，东北地区农户整体售粮进度为94%，比上年同期偏高1个百分点。华北地区农户整体售粮进度为77%，比上周提高2个百分点，比上年同期偏慢10个百分点。受临储收储超预期，造成短期产区余粮不足的局面，支撑玉米价格反弹。

　　不过，3月28日，国家发改委、财政部、国家粮食局等部门正式宣布，2016年东北三省和内蒙古自治区将取消玉米临时收储政策，实行“市场化收购”加“补贴”的新机制。随着临储政策取消，临储收购价不再对玉米价格起指导作用，临储政策对玉米的支撑作用不再。且随着5月份玉米临储拍卖的重启，出于降库存的目的，预计拍卖底价不会太高。届时临储玉米拍卖将满足市场需求，成为市场上最稳定、最充足的货源。

　　2、玉米供需面将有所转好，但高企库存仍将继续施压玉米价格

　　产销方面，根据中国农业展望大会的数据显示，2016年玉米种植面积、产量双双下滑。预计2016年玉米种植面积、产量分别为3695万公顷和21517万吨，同比分别下降3.1%和4.2%;消费稳中略增，2016年玉米消费量预计达到19751万吨。

　　库存方面，据国家粮食局统计，2013年玉米临储库存剔出移库之后还剩4967万吨，2014年玉米临储库存剔出移库后还剩8029万吨，两年的收储数量使2015年玉米库存达1.2亿吨，今年临储收购量已接近1.2亿吨，预计库存总量超过2.6亿吨，未来去库存压力巨大。

　　3、替代品进口增加明显，继续施压玉米价格

　　中国海关数据显示，2016年3月我国进口玉米57.54万吨，环比增加513%，同比增加1038%。2015/16年度(始于10月)累计进口84.02万吨，同比下降62%。

　　替代品进口方面，2016年3月我国进口高粱83.40万吨，上月为56.69万吨，去年同期为92.22万吨。2015/16年度(始于10月)以来我国累计进口高粱492.93万吨，同比增长14%。3月我国进口DDGS37.31万吨，上月为18.08万吨，上年同期为24.33万吨。2015/16年度以来累计进口DDGS为238.96万吨，同比增长229%。3月我国进口大麦32.32万吨，上月26.18万吨，上年同期84.95万吨。2015/16年度(始于10月)累计进口大麦295.85万吨，同比减少22%。

　　港口库存方面，根据监测显示，截至4月18日，北方四港玉米库存量为297.7万吨;广东港口内贸库存4万吨，外贸库存40.4万吨。广东港口玉米库存合计44.4万吨。

　　4、生猪存栏量情况开始转好，预期提振玉米需求

　　根据发改委发布的3月生猪以及能繁母猪存栏数据显示，生猪存栏环比上涨0.9%，同比下降4%，能繁母猪存栏数量环比持平，同比下降6.3%;另外目前整体养殖利润丰厚，极大的刺激了养殖户补栏情绪，导致市场仔猪难求，仔猪价格居高不下。短期来看，虽然能繁母猪依旧持续下跌趋势，但丰厚的养殖利润有利于产能回复加快，加上整体较为低迷的消费环境，中期来看2016年国内生猪存栏量将逐步提升。目前生猪存栏已有反弹，能繁母猪存栏环比持平，预计4月出现正增长。随着生猪存栏量转好，预期玉米饲用需求将逐步提升。

　　5、夏季消费旺季来临，淀粉需求预期转好

　　供应方面，2016 年 3 月 17 日，吉林省出台了新的深加工企业补贴政策，对纳入补贴范围的企业 2016 年 1-6 月份在省内自购自用的玉米，按实际消耗的数量，每吨给与 150 元补贴。加之4月份以后淀粉价格大幅回升，玉米深加工企业利润增加，淀粉加工企业开工率提高;，因此，预计后期淀粉供应将会明显增加。另外，从库存数据上看，2016 年第 16 周，国内玉米淀粉库存量继续增加，但增速有所减缓。

　　需求方面，2016 年 3 月，国内玉米淀粉消费量为 96 万吨，与去年同期相比增长了 3.33%，下游消费维持增长，其中用于食品饮料的消费增长显著，消费结构上仍以淀粉糖为主，预计 2016 年玉米淀粉消费量在 2010 万吨左右。另外，随着天气转暖，淀粉将进入消费旺季，由此来看，相应对淀粉的需求也将转好，从而支撑淀粉价格。

　　从季节性因素看，淀粉即将进入消费旺季，需求转好将提振淀粉价格;但目前淀粉的生产利润较高，淀粉加工企业开机率提高，供应预期增加，库存亦处于较高位置，因此，淀粉的供应预期仍维持宽松，预计淀粉价格未来将重回弱势。

　　综上所述，玉米方面，临储收储超预期造成产区余粮不足，短期市场供应偏紧;不过随着临储收储结束，新年度玉米取消收储政策，玉米失去收储政策支撑;另外，尽管生猪价格持续上涨带来的生猪存栏量回升，预期拉动玉米饲用需求;但面对高企的国储库存，随着国储拍卖重启，后期供应充足;因此，在玉米临储政策改变的背景下，未来玉米价格将重回弱势。玉米淀粉方面，短期季节性需求来临，淀粉出货量改善，现货价格持续上调，但目前玉米淀粉加工利润可观，企业开机率提高，预期供应增加，后期淀粉行业库存回升，淀粉价格或将振荡回落。

　　(二)、小麦市场供需状况分析

　　1、新麦即将上市，库存高企、进口增加，小麦市场供应充裕

　　库存方面，据统计，截至4月中旬，国家临储小麦剩余库存数量为3881万～3981万吨，同比高1849万～1949万吨，临储小麦剩余库存数量同比持续扩大。临储小麦主要区域分布情况：江苏836万吨，同比高495万吨;安徽921万吨，同比高345万吨;河南1832万吨，同比高869万吨;湖北200万吨，同比高49万吨。从临储小麦库存年份结构来看，主要以2015年产、2014年产国家临储小麦为主，两者库存数量达3941万吨。在供给侧改革的影响下，未来国家临储小麦去库存压力大，降价抛储的预期增强。

　　生产方面，3月份以来，主产区冬小麦苗情转化升级加快，目前全国冬小麦一、二类苗比例分别为24%、75%，长势总体较好。市场预计，后期如不出现大的自然灾害，今年全国冬小麦平均单产与2015年相比，或为持平略减;但与近五年平均单产相比，将仍为丰年。

　　进口方面，据中国海关公布的最新数据显示，2016年3月中国进口小麦数量20.8795万吨，同比增加37.15%，进口均价228.08美元/吨，年初迄今累计进口小麦数量55.6279万吨，同比增加56.07%。

　　2、临储拍卖成交数量依旧低迷，但市场有效供应偏紧

　　进入4月份以来，面粉消费渐入淡季，面粉厂开工率有所下降，受市场流通粮源不断减少的影响，小麦市场有效供给稍显偏紧，部分企业不得不小幅上调小麦价格，其原因在于一方面农户以及贸易商手中的可售余粮已经不多，另一方面轮换粮总量不大且低价出库意愿不强，加之国家临储小麦拍卖底价居高不下，企业竞拍积极性不高。

　　综上所述，目前国内小麦库存较高，供应充裕，而节后下游需求进入消费淡季，因而，国内小麦行情很难走出上涨行情。

　　(三)、稻谷市场供需状况分析

　　产量方面，根据国家统计局数据显示，2015年国内稻谷产量2.08亿吨，较上年增长0.8%。另外，根据布瑞克 预估，2016/17年度国内稻谷产量2.08亿吨，与2015年基本持平。

　　库存方面，根据布瑞克 4月稻米平衡表数据显示，15/16年度，我国稻谷期末库存展望为10830.2万吨，库存消费比54.4%。

　　进口方面，海关总署发布的数据显示，中国3月大米进口量43万吨，较2015年同期增长199.1%。

　　需求方面，作为主粮的稻谷，需求相对稳定，根据布瑞克 的预计，15/16年度稻谷总消费1.99亿吨。

　　综合来看，目前稻谷库存压力大，整体上市场供应充裕;不过需求较为稳定，或致稻谷价格维持稳定。

　 　二、后市展望

　　总体来看，玉米方面，临储收储超预期造成产区余粮不足，短期市场供应偏紧;不过随着临储收储结束，新年度玉米取消收储政策，玉米失去收储政策支撑;另外，尽管生猪价格持续上涨带来的生猪存栏量回升，预期拉动玉米饲用需求;但面对高企的国储库存，随着国储拍卖重启，后期供应充足;因此，在玉米临储政策改变的背景下，未来玉米价格将重回弱势。玉米淀粉方面，短期季节性需求来临，淀粉出货量改善，现货价格持续上调，但目前玉米淀粉加工利润可观，企业开机率提高，预期供应增加，后期淀粉行业库存回升，淀粉价格或将振荡回落。小麦方面，目前小麦供应充足，节小麦需求进入淡季，需求回落将使小麦失去支撑，后期小麦价格或振荡走低。稻谷市场在政策的引导下，后市料仍维持稳定。

　　 三、操作策略

　　(一)短线策略

　　从日内成交情况来看，玉米1701、玉米淀粉1609成交量均表现较为活跃。因而在交易方面，短期预期玉米、玉米淀粉期价仍将维持弱势，可以考虑在期价反弹之后，短线逢高抛空，逢低止盈，滚动操作。

　　(二)中长线策略

　　尽管下游需求预期转好，但随着临储收储结束，玉米失去临储政策支撑，未来在高企库存和临储拍卖打压下，未来玉米、淀粉价格仍将维持弱势。操作上，建议玉米淀粉1609合约在2200元/吨附近逢高建空，止损2250元/吨;玉米1701合约1580元/吨附近抛空，止损1630元/吨;强麦1609合约2700元/吨附近抛空，止损2750元/吨;稻谷市场成交低迷，观望为主。

　　(三)套利策略

　　短期受玉米供应偏紧预期和资金推动，玉米及淀粉价格都出现明显的上涨，且淀粉受消费旺季需求好转预期和资金推动，表现强于玉米价格，致使两者之间的价差扩大。不过目前淀粉的加工利润较高，预期未来淀粉加工企业开机率会不断提高，供应增加，因此，后市玉米和淀粉的价差有望缩小，套利策略上建议价差在-550元/吨(玉米1609合约-淀粉1609合约)附近“多玉米1609合约空淀粉1609合约”。