玉米将在寻底过程中艰难前行

　　 2016年产业政策面临调整

　　1月上旬，国内玉米销区市场上量增加，市场备货情绪谨慎导致玉米价格开始出现下行走势。虽然玉米临储收购进度仍在支撑东北产区玉米价格，但市场对于后市巨量库存消化存在悲观预期，所以玉米价格上行艰难，向下寻底的可能性较大。

　　 备货情绪谨慎，玉米价格下滑

　　当前距离农历春节只有20多天，国内玉米现货市场进入春节前的最后购销期。华北产区玉米上量增加，当地深加工企业玉米收购报价纷纷下降。在元旦过后的这一周，山东地区玉米价格降幅最大在30—60元/吨，河南、河北等地玉米价格降幅在10—30元/吨。

　　受华北地区玉米价格下行的冲击，南方销区玉米价格出现走低，市场备货情绪谨慎。据了解，广东港口优质玉米平仓价跌落至2200元/吨整数关口，价格下滑到2180元/吨。受销区市场价格走弱的传导影响，北方港口玉米收购价出现下滑，港口主流收购价下滑到2000—2020元/吨，使得停收玉米企业增加。

　 　临储收购过快，市场隐忧出现

　　同以往收购进度相比，2015/2016年度，东北三省一区的玉米临储收购开展得最早，玉米收购入库的进度最快。截至1月5日，玉米临储收购量累计达到5834万吨，其中黑龙江地区累计收购量为2945万吨，占比达到50.48%。玉米临储收购的快速推进，有力支撑了东北地区的玉米现货价格，但利多因素面临透支的可能。

　　一方面，玉米临储收购快速推进，合格粮源大都入库后，玉米临储收购很可能提前结束。截至1月10日，玉米临储收购接近6000万吨，按照每个收购周期(5天为一个统计周期)250万—300万吨计算，春节之前，玉米临储收购量很容易突破7000万吨，这个收购量将超过2013/2014整个收储年度玉米收购的临储数量(6919万吨)。在本年度严控临储入库品质的情况下，好粮基本入库，意味着春节后玉米临储收购量将衰减。

　　另一方面，玉米临储收购衰减之后，差粮预计将打压市场价格。品质高的粮源进入临储，剩下的差粮将集中流向市场。差粮对市场价格施压的影响目前还没有完全显现，随着春节之后玉米临储收购的减速，差粮问题将发酵，从而增加对玉米价格的下行压力。

　　 政策展望偏空，引导价格趋弱

　　2015年，玉米临储收购价格向下调整，拉开了玉米产业政策改革的序幕。我们认为，在玉米产业政策变革之下，困扰市场的政策展望主要有以下两个方面：

　　一方面是巨量库存消化。要想消化巨量库存，玉米降价处理的可能性较大。从2012年到2014年，三个年度结转下来的陈玉米库存超过1.52亿吨，巨量库存结余已经抵得上国内一年的玉米消耗量。

　　另一方面是新年度玉米临储收购政策的出台。根据2015年的拍卖经验，2016年拍卖政策有望调整。2015年4—10月，按照顺价拍卖原则，临储玉米累计拍卖量超过1.2亿吨，成交量只有408万吨，成交率仅3.3%。因此，在顺价拍卖已严重背离市场需求的情况下，临储陈玉米通过降价去库存成为市场预期的主流。尽管目前市场对玉米降价的幅度传言各种版本，但降价的压力将引导玉米期现货价格弱势下行。

　　市场普遍预计，2016年的玉米临储收购价格将在新玉米种植前公布，临储收购价格在2015年的基础上，预计会继续下行，以引导玉米种植面积减少，减弱玉米供给侧压力。因此，在政策因素调整之下，玉米远期价格将处于艰难的寻底过程中。