从调节好到管住 货币供给总闸门操作变奏

　　中央经济工作会议确定，打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。

　　中央经济工作会议强调，稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线。

　　保持货币政策稳健中性

　　管住货币供给总闸门

　　稳健中性是近年来货币政策不变的基调。专家称，与去年中央经济工作会议对比，今年对货币政策的表述有两大变化。

　　一是，从去年的“调节好”货币闸门变成今年的“管住”货币供给总闸门。“‘管住’的口气更为坚决，也与中央政治局会议对货币政策的方向定调一致——首先要控制住宏观杠杆率，也就是债务与名义GDP的比值。”兴业研究首席经济学家鲁政委向记者表示，在控制杠杆率的同时，也要保证经济一定的融资水平，所以要促进多层次资本市场健康发展，这也意味着要多增加直接融资。

　　二是，去年提及的“努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定”，今年会议并未提及，而是强调在管住货币总供给的同时，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

　　华融证券首席经济学家伍戈认为，这说明货币政策更加关注总量调控，以及整体政策的稳健性。在实际操作层面，未来货币政策仍会相机抉择，采用预调、微调等灵活方式。

　　交通银行金融研究中心高级研究员陈冀说，总体来看“稳健”成为近年来货币政策不变的主题，充分体现了中央为稳增长营造稳定货币金融环境的决心。而货币政策具体的落实方式方法体现在“中性”二字上。中性服务于稳健目标，中性意味着为了稳健货币金融环境，政策可能更加灵活地运用多重工具平抑市场波动，化解金融体系中可能存在的潜在流动性风险，以保持宏观流动性总体适度和利率水平相对稳定。

　　陈冀预计，为了避免市场对于货币政策产生放松或收紧的方向性预期，未来一段时间，定向调整准备金率可能会替代全面调整准备金率，成为一段时期内主要调控方式。此外，用作预调和微调的逆回购、结构性工具，也会是常态的“量价”调控工具，以服务于“中性”调控。

　　未来打好防范化解

　　重大风险攻坚战

　　中央经济工作会议提出，打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险。

　　中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，在一系列严监管政策下，我国防范和化解金融风险取得明显成效，但今后一段时期，防控金融风险的压力仍然较大，今后要把防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。

　　中央经济工作会议提出，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。

　　董希淼表示，“三个良性循环”，既抓住了防控金融风险的“牛鼻子”，又具有极强的针对性，对做好今后的防控金融风险工作具有很好的指导意义。

　　他表示，金融业要采取更多措施加大对实体经济的支持力度，做好房地产调控同时注意满足居民合理的购房和租房需求，要继续采取措施减少资金空转，促进“脱实向虚”的资金进一步归位。

　　在交通银行首席经济学家连平看来，通常金融风险的发生，与金融机构杠杆偏高有关，需要进一步防范影子银行、同业业务、表外业务的风险。

　　他认为，当前金融去杠杆和挤泡沫已取得一定成效，资产泡沫已得到有效抑制。股市、债市资产价格并未处于高位，房价上涨也已经在很大程度上得到控制。与此同时，金融机构杠杆有所回落，但是仍处于偏高状态，金融去杠杆仍需稳步推进。

　　谈及防风险办法，国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富表示，要从根本上提高经济增长的质量，建立有效的宏观和金融体系的风险管理框架，短期内需要央行高度关注市场的流动性，部分风险需要通过释放和重新认知来消除，提高微观主体的风险承受能力，包括资本金、风险准备和专业能力，优化风险的分担机制等。（金嘉捷 张玉 陈婷婷）