多空激辩恒大多元化:许家印构筑新帝国

30.10.2014  03:20

   (原标题:多空激辩恒大多元化:许家印构筑新帝国)

  上市5年,恒大地产集团主席许家印给世人带来很多次意外。

  2010年投资中国足球,是恒大地产多元化的开始,最新的一次则是10月26日晚出现在中超赛场的“咔哇熊”标识,告诉人们,这个新西兰奶粉品牌已经被恒大收购了。

  如今,恒大旗下多元化版图已贯穿体育、文化、快消,以及新能源多个领域。许老板携地产资本之力,快速攻入,意图复制GE的多元化模式。

  “恒大现象”在资本市场引发多空双方激烈暗战。爱许老板的人们认为他将超越李嘉诚,而怀疑他的人们则认为恒大风险极高,随时会跌入深渊。

   地产资本的魔力

  在恒大地产中期业绩投资者会议上,有分析员提出,恒大地产集团(03333.HK)应改名为恒大集团,否则投资者会以为,这个平台只做地产;但事实上,恒大包含多元化业务。许家印对这个问题饶有兴趣,他表示,早已考虑公司改名,如改为“中国恒大”,但不是谁都可以用中字头的,要特别申请。

  恒大多元化、大手笔的底气,来自于地产业务的连年高增长。

  早在2009年,恒大已进军文化娱乐产业,成立了唱片公司、经纪公司,当年恒大销售额只有300亿;2010年,恒大销售额达527亿,是年开始连续三年砸重金投资足球、排球等体育产业;2013年,一举冲进千亿房企俱乐部。同年,恒大足球夺得亚冠冠军。

  在足球这个平台搭建成功后,恒大冰泉、恒大粮油以及恒大婴幼儿奶粉显然也想复制这一路径,每个产业的投资动辄几十亿,上百亿。除了体育、快消,恒大9月底宣布拟投资900亿进军新能源光伏产业,10月7日公告拟借壳国藏集团。

  截至2014年中期,恒大账面现金为640.3亿元,可动用资金1144.2亿元。研究中心数据显示,2014年前三季度恒大完成销售金额979.2亿元,同比增长超过50%,接近完成全年销售目标。有恒大内部人士透露,公司可能会上调年度销售目标。

  许家印对于恒大的多元化战略信心满满。在8月集团内部的一个会议上,他提出“多元+规模+品牌”战略定位,借力多元化,恒大计划在明年进入世界500强。

  根据2013年《中超商业价值报告》,16家中超俱乐部只有恒大和辽足盈利,而恒大的盈利超过8000万元;今年6月,阿里巴巴宣布向广州恒大足球俱乐部注资12亿。未来,恒大计划再增发40%的股权,引入20个投资者,以形成每年固定支出和稳定收入。恒大足球正在进入收获期。

   矛盾的投资者们

  恒大的多元化,投资者既兴奋又担忧。

  “看完恒大足球队员的奖金分配方案,马上决定重仓恒大。这是我第一次看到令我折服的激励分配方式。”一位近期刚刚调研过恒大的分析师表示。

  另一位投资者则醉心于恒大地产改名带来的想象空间:股价翻倍,许老板个人财富翻倍,业绩发布会听众会翻倍,来一半快消品分析师等等。这位投资者认为,许家印是有可能接近、达到或超越李嘉诚的。

  许家印在投资者说明会上透露,作为恒大地产100%全资子公司的恒大冰泉,今年不盈利要打广告,明年会有可观的利润,后年将引入战略投资者。这还仅仅是恒大冰泉的想象力。

  看多的投资者还认为,恒大的水和粮油都是一个路子,走中高端路线。顺应消费升级趋势和富裕人群对饮食安全的诉求,长期前景可期。快消品和其他副业给恒大贡献三四百亿收入,可能到2016年会实现。

  国泰君安分析师余立峰则明确表示担心恒大的流动性风险。“上半年恒大地产净负债率高达190.6%,永久资本工具的总额也达到445亿元,如果将其计入负债,恒大地产截至今年上半年的净负债率高达287.3%,是一个极其高的水平。如果公司的销售减慢,流动性将会是个问题。

  渤海证券分析师指出,光伏产业是前期资金投入大,资本回收和盈利过程非常缓慢的行业,高负债模式下的恒大能否支撑下去要打个问号。

  目前恒大最核心的地产业务方面,看法也有分歧。恒大地产目前拥有1.5亿平方米的土地储备,欠土地款约300亿。如此之高的储备对于一个房地产行业的佼佼者意味着更大的收益。这是乐观的看法。

  但看空的投行分析师认为,恒大土储中一些地块是“”地,地价要下跌,可能需要做计提减值准备。还有机构投资者对恒大巨资投入冰泉和光伏表达了疑虑。港交所信息显示,最近一个月以来,恒大地产沽空量占总成交量近30%,在上述人士看来,这算正常水平。

  正如前述乐观的投资者所言,如果恒大地产改名,变身多元化集团,其价值需要重估,充满想象空间。与此同时,恒大依然是一家高负债运转的公司,其前途与房地产主业休戚相关;而在地产主业资金充沛之时,投资多元化产业培育新的增长点并快速盈利,是艰难的平衡术。

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